[더파워 이경호 기자] 메모리 가격 강세가 이어지면서 삼성전자의 실적 개선 기대도 한층 커지고 있다. 미래에셋증권은 삼성전자에 대해 메모리 가격 상승세를 반영해 실적 추정치를 소폭 상향했지만 현재 주가의 상승 여력을 고려해 목표주가 30만원은 유지한다고 23일 분석했다.
김영건 미래에셋증권 연구원은 삼성전자의 12개월 선행 주가수익비율(P/E)이 절대적으로 낮은 수준이고, 주가순자산비율(P/B)은 상단에 속하지만 높아진 자기자본이익률(ROE)이 유지될 경우 새로운 밸류에이션 하단이 형성될 수 있다고 진단했다. 최근 시장 일각에서 메모리 가격의 고점 통과 우려가 제기되고 있지만, 미래에셋증권은 가격 강세가 예상보다 길게 이어질 가능성에 무게를 뒀다.
그 배경으로는 스마트폰의 비가역적인 사양 고도화, 데이터센터와 컨슈머 IT향 메모리 수급 양극화에 따른 대기 수요, 구조적인 설비 증설 한계 등이 제시됐다. 김 연구원은 이 같은 흐름이 이어질 경우 높은 ROE도 유지될 가능성이 크다고 봤다.
실제 메모리 계약가격 강세도 이어지고 있다는 분석이다. 3월 중순 기준 2026년 4분기 계약가격에서 PC D램 DDR5는 보합, DDR4는 2.9% 추가 상승한 것으로 파악됐다. 단위 비트당 D램 계약가격은 2.1달러까지 전망되는 반면 삼성전자의 범용 D램 2026년 4분기 ASP 추정치는 기가비트당 1.8달러 수준으로 추가 상향 여지가 남아 있다고 미래에셋증권은 설명했다.
이에 따라 1분기 실적도 개선될 것으로 전망됐다. 미래에셋증권은 삼성전자의 1분기 매출액을 124조원, 영업이익을 41조3000억원으로 추정했다. 디바이스경험(DX) 부문은 영업이익 3조5000억원, 영업이익률 6.3%, 디바이스솔루션(DS) 부문은 영업이익 37조2000억원, 영업이익률 55.3%로 각각 예상했다. D램과 낸드의 비트그로스(B/G)는 각각 4.3%, 8.0%, 블렌디드 평균판매가격(ASP)은 각각 55.4%, 53.0% 상승할 것으로 내다봤다. 파운드리 부문은 적자 폭이 1조원 수준으로 축소될 전망이다.
연간 실적 전망도 상향 조정됐다. 미래에셋증권은 삼성전자의 2026년 매출액을 601조원, 영업이익을 251조원으로 제시했다. 이는 기존 추정치보다 각각 1.5%, 3.0% 높아진 수준이다. D램과 낸드의 비트그로스는 각각 25%, 20%로 유지했지만 메모리 가격 강세를 반영해 ASP 상승률 전망치는 D램 3.0%포인트, 낸드 9.9%포인트 상향했다. 낸드 가격 인상 효과로 영업이익률도 61.6%까지 높아질 것으로 추정했다.
주주환원 정책도 긍정적 요인으로 꼽혔다. 삼성전자는 지난 19일 기업가치 제고 계획 공시를 통해 3년간 누적 잉여현금흐름(FCF)의 50% 한도 내 특별 주주환원 방침을 재확인했다. 미래에셋증권은 삼성전자의 2026년 지배주주순이익을 226조원으로 추정하면서, 올해부터 적용될 배당소득 분리과세 대상 기업 요건인 배당성향 25%를 감안할 경우 2026년 주당배당금(DPS)은 8610원, 현 주가 기준 배당수익률은 4.3% 수준이 될 것으로 전망했다.
수주와 공급 확대 기대도 밸류에이션을 자극할 요인으로 제시됐다. 김 연구원은 최근 엔비디아향 파운드리 수주와 오픈AI향 HBM4 공급, 빅테크 대상 장기 공급계약 관련 보도 등이 삼성전자 주가의 긍정적인 뉴스 흐름으로 작용할 수 있다고 분석했다.
김 연구원은 “메모리 가격 강세가 이어지는 가운데 실적 추정치 상향과 주주환원, 수주 모멘텀이 맞물리며 긍정적 흐름이 이어질 것”이라고 말했다.
