미래에셋증권 “LG이노텍, 기판사업 재평가…목표가 140만원”

[더파워 이경호 기자] AI 서버 확산으로 고성능 패키지 기판 수요가 커지면서 LG이노텍의 기판 사업 가치가 재평가될 수 있다는 분석이 나왔다.

미래에셋증권은 11일 LG이노텍에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존 68만원에서 140만원으로 상향했다고 밝혔다.

박준서 미래에셋증권 연구원은 이번 목표주가 상향의 핵심 배경으로 기판 사업부의 밸류에이션 재산정을 꼽았다. 기판 사업부에 적용하는 EV/EBITDA 목표 배수를 기존 15배에서 21배로 높였고, 패키지솔루션 사업의 중장기 매출 가시성이 높아진 점을 반영했다는 설명이다.

미래에셋증권은 기존 기판 업체 대비 LG이노텍에 적용해왔던 후발주자 할인 요인도 제거했다. LG이노텍이 서버 CPU용 FC-BGA 기판 기술을 확보했고, 장기 물량 확보 가능성도 커진 만큼 기존 기판 업체들과 비교해 별도 할인을 적용할 근거가 약해졌다는 판단이다.

특히 패키지솔루션 사업부의 이익 성장 가능성이 주목됐다. 미래에셋증권은 LG이노텍의 패키지솔루션 영업이익을 2027년 3362억원, 2028년 5474억원으로 상향 전망했다. AI 부품 병목 해소를 위한 글로벌 업체들의 기판 수요가 커지고 있어, 2027년부터 패키지솔루션이 전사 이익 성장을 견인할 핵심 축으로 부상할 수 있다는 분석이다.

기판 사업은 고객사가 먼저 공급자를 찾는 공급자 우위 구조로 바뀌고 있다는 평가도 나왔다. AI 서버와 고성능 컴퓨팅 수요가 확대되면서 고부가 기판의 공급 능력과 기술 대응력이 중요해지고 있기 때문이다.

단기 실적도 시장 기대치를 웃돌 것으로 전망됐다. 미래에셋증권은 LG이노텍의 올해 2분기 매출액을 4조9546억원, 영업이익을 1807억원으로 추정했다. 영업이익은 컨센서스를 25%가량 웃도는 수준으로 제시됐다.

2분기 실적 개선 요인으로는 아이폰 17 판매 효과와 우호적인 환율이 언급됐다. 북미 시장에서는 프리미엄 모델 판매가 견조하고, 유럽에서는 가격 부담이 낮은 모델 수요가 이어지고 있다는 분석이다. 차기 아이폰에서는 가변 조리개가 탑재된 카메라 모듈 출하가 기대돼 평균판매단가 상승 효과도 가능할 것으로 봤다.

연간 실적 전망도 개선 흐름이 반영됐다. 미래에셋증권은 LG이노텍의 2026년 매출액을 23조3930억원, 영업이익을 1조2750억원으로 추정했다. 2027년에는 매출액 25조830억원, 영업이익 1조6120억원으로 추가 성장이 가능할 것으로 전망했다.

목표주가 산정에는 광학솔루션, 전장, 기판 등 사업부별 가치를 나눠 평가하는 SOTP 방식이 적용됐다. 미래에셋증권은 LG이노텍의 전체 기업가치를 약 33조9520억원으로 산정하고, 이를 바탕으로 목표주가 140만원을 제시했다.

다만 이번 재평가는 기판 사업의 중장기 성장성과 매출 가시성 확대가 전제된 분석이다. 향후 AI 서버용 고부가 기판 수요가 실제 실적으로 얼마나 빠르게 연결되는지, 패키지솔루션 수익성이 예상대로 개선되는지가 주가 흐름의 주요 변수가 될 전망이다.

박 연구원은 “글로벌 업체들이 AI 부품 병목을 인지하고 있어 기판 평균판매단가에 대한 용인이 이뤄지는 상황”이라며 “패키지솔루션은 2027년부터 전사 이익 성장을 견인하는 핵심 축으로 부상할 것”이라고 분석했다.

이경호 더파워 기자 lkh@thepowernews.co.kr