한화투자證 “CJ ENM, 티빙 개선에도 이익 안정성 확인 필요”

[더파워 이경호 기자] CJ ENM이 올해 2분기 시장 기대치를 밑도는 영업이익을 낼 것이라는 전망이 나왔다. 티빙 손익 개선은 긍정적이지만, TV 광고 부진과 영화·드라마 부문 변동성이 이어지면서 전사 이익 안정성 확인이 필요하다는 분석이다.

한화투자증권은 13일 CJ ENM에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존 8만5000원에서 6만원으로 낮췄다. 목표주가는 현 주가 대비 76.2%의 상승 여력을 반영한 수준이다.

김소혜 한화투자증권 연구원은 “크게 하락한 주가는 추가 하락 여지가 제한적이라고 보지만, 당장의 상승 탄력을 기대하기도 어렵다”며 “콘텐츠 경쟁력과 플랫폼 시너지가 일부 확인되고 있는 점은 긍정적”이라고 분석했다.

CJ ENM의 2분기 매출액은 1조3370억원으로 전년 동기 대비 1.8% 증가할 것으로 전망됐다. 영업이익은 304억원으로 전년 동기 대비 6.3% 늘겠지만, 시장 컨센서스 342억원은 밑돌 것으로 예상됐다.

사업부문별로는 미디어플랫폼의 이익 개선 여부가 핵심이다. 2분기 미디어플랫폼 매출액은 3480억원, 영업이익은 42억원으로 추정됐다. 티빙은 오리지널 콘텐츠 흥행과 KBO 효과로 손익분기점 수준까지 개선될 것으로 전망됐다.

다만 TV 광고 역성장은 부담 요인으로 지목됐다. 티빙의 손익 개선에도 방송 광고 시장 회복이 더디게 나타나면서 미디어플랫폼 부문의 이익 기여 폭은 제한될 가능성이 있다는 설명이다.

영화·드라마 부문은 다시 적자로 돌아설 것으로 전망됐다. 2분기 영화·드라마 매출액은 3780억원으로 전년 동기 대비 8.0% 감소하고, 영업손실은 65억원으로 예상됐다. 피프스시즌의 이익 기여 딜리버리 수가 크지 않아 전분기보다 적자 폭이 커질 수 있다는 분석이다.

커머스 부문은 안정적인 이익 기반을 유지할 것으로 제시됐다. 2분기 커머스 매출액은 4100억원, 영업이익은 242억원으로 추정됐다. 수익성 중심의 사업 운영 기조가 이어지면서 전사 실적 방어 역할을 할 것으로 전망됐다.

음악 부문은 주요 아티스트 활동 재개 효과가 반영될 것으로 보인다. 2분기 음악 부문 매출액은 2010억원, 영업이익은 85억원으로 예상됐다. 전분기 58억원 영업손실에서 흑자로 돌아서는 흐름이다.

3분기에도 이익 변동성은 이어질 전망이다. 한화투자증권은 CJ ENM의 3분기 매출액을 1조3300억원, 영업이익을 323억원으로 예상했다. 미디어플랫폼과 음악 부문은 개선세가 이어지겠지만, 영화·드라마 부문은 28억원 적자가 지속될 것으로 봤다.

하반기 관전 포인트는 티빙과 피프스시즌이다. 티빙은 하반기 해외 브랜드관 매출이 더해지면서 전사 실적 기여도가 커질 것으로 예상됐다. 반면 피프스시즌은 하반기에도 딜리버리 공백 우려가 남아 있어 기대치를 낮출 필요가 있다는 평가다.

커머스 부문에서는 모바일 라이브 커머스 중심의 성장 가능성이 언급됐다. 홈쇼핑 업황의 변동성과 무관하게 모바일 라이브 커머스 사업이 확대되면 견조한 이익 기반을 다질 수 있다는 분석이다.

연간 실적 전망도 조정됐다. CJ ENM의 올해 매출액은 5조4750억원으로 전년 대비 6.6% 증가하고, 영업이익은 1486억원으로 11.8% 늘어날 것으로 전망됐다. 2027년에는 매출액 5조8650억원, 영업이익 1989억원으로 개선될 것으로 예상됐다.

김 연구원은 “여전히 분기 이익 변동성이 큰 상황”이라며 “턴어라운드의 구조적인 추세를 보여줄 필요가 있다”고 말했다.

이경호 더파워 기자 lkh@thepowernews.co.kr