하나증권 "LG, 3분기 영업익 기대치 하회…목표가 12만5000원 하향"

[더파워 이경호 기자] LG가 3분기 매출 증가에도 주요 전자계열사와 LG화학의 실적 부진으로 영업이익이 전년 동기보다 감소했다. 하나증권은 주요 계열사의 지분가치 하락을 반영해 목표주가를 낮췄지만 별도법인의 로열티·배당수익 증가와 주주환원 여력을 근거로 투자의견 '매수'를 유지했다.

하나증권은 13일 LG의 목표주가를 기존 14만원에서 12만5000원으로 하향했다. 지난 12일 종가 8만8900원과 비교하면 상승여력은 40.6%다. 목표주가 하향은 LG전자와 LG화학 등 주요 계열사 주가 하락으로 순자산가치(NAV)가 감소한 점을 반영했다.

LG의 3분기 연결 매출은 2조원으로 전년 동기 대비 2.2% 증가했지만 영업이익은 3276억원으로 21.8% 감소했다. 하나증권은 2분기 호실적 이후 전자계열과 LG화학의 실적이 대체로 부진했다고 분석했다.

LG전자는 물류비와 재료비 상승, 냉난방공조(HVAC) 신사업 선행투자 부담에도 TV 사업 수익성 개선과 전장사업 수주잔고의 매출 전환, 글로벌사우스 및 기업간거래(B2B) 성장 효과로 영업이익이 7819억원을 기록했다. 전년 동기 대비 13.5% 증가한 수준이다.

반면 LG이노텍은 3분기 매출이 6조4000억원으로 전년 동기 대비 18.6% 증가하며 분기 최대를 기록했지만 영업이익은 948억원으로 53.4% 감소했다. 고환율 시기에 매입한 원재료가 환율 급락 시점에 출하되면서 수익성에 부담으로 작용했다.

LG화학은 LG에너지솔루션의 에너지저장장치(ESS) 출하 확대와 북미·유럽 전기차 배터리 공급 증가에도 석유화학 부문의 원재료비 역래깅과 스프레드 축소 영향으로 영업이익이 5612억원에 그쳤다. 전년 동기 대비 17.4% 감소했다.

LG CNS는 상대적으로 양호한 흐름을 보였다. 인공지능(AI) 데이터센터와 클라우드 수요 확대, 금융권 차세대 시스템 구축사업 본격화에 힘입어 영업이익이 전년 동기 대비 15.0% 증가했다.

지주회사 별도 실적에서는 상표권수익과 배당수익의 증가세가 이어졌다. 특히 LG CNS의 이익 증가가 배당수익 확대를 뒷받침하고 있다는 게 하나증권의 분석이다.

투자 지출은 상대적으로 제한될 것으로 전망했다. LG의 신성장 분야 자체 투자 잔액은 올해 전년과 비슷하거나 소폭 감소하고 2027년에도 유사한 수준을 유지할 것으로 예상했다.

이에 따라 현금 활용 여력도 주목했다. 3분기 말 LG의 별도 기준 잉여현금은 약 1조2000억원으로 집계됐다. 하나증권은 별도 손익이 증가하는 가운데 투자 지출이 제한적으로 유지될 경우 주주환원 확대 여력이 충분하다고 평가했다.

LG는 3분기 주당 1000원의 중간배당을 지급했다. 별도 순이익의 60%를 배당 하한으로 적용하는 기존 정책도 유지하고 있다.

AI 투자 전략도 중장기 변수로 제시됐다. LG는 기존 ABC(AI·Bio·Clean tech) 전략 가운데 AI 투자를 강화하고, 중기 핵심 영역으로 모빌리티와 AI 데이터센터(AIDC), 피지컬 AI를 포함한 MAP를 설정했다.

특히 수익화와 수주 가시성이 높은 AIDC에 투자 역량을 집중하고 있다. LG CNS의 IT솔루션과 LG전자의 냉각 솔루션, LG에너지솔루션의 ESS 에너지솔루션을 연결한 'ICE'를 통해 계열사 간 시너지를 확대하는 전략이다.

LG AI연구원이 11월 공개한 'K-엑사원 2.5'도 AI 사업 확대의 한 축이다. 하나증권은 해당 모델의 종합 성능이 이전 버전보다 약 70% 향상됐다고 설명했다.

외부 고객 매출 비중은 아직 전체의 5% 미만이지만 금융권과 제약·임상 분야를 중심으로 확대될 것으로 하나증권은 전망했다. AIDC를 중심으로 한 계열사 간 사업 연계와 외부 매출 확대가 향후 AI 사업 수익화의 주요 확인 요인으로 제시됐다.

최정욱 하나증권 연구원은 주요 계열사의 지분가치 하락을 반영해 목표주가를 12만5000원으로 낮췄다. 다만 별도 로열티·배당수익의 증가와 1조2000억원 규모의 잉여현금, AIDC 중심의 AI 사업 확대 가능성을 근거로 투자의견 '매수'를 유지했다.

이경호 더파워 기자 lkh@thepowernews.co.kr