[더파워 이경호 기자] 삼성E&A가 올해 1분기 시장 기대치에 부합하는 실적을 기록한 가운데, 중동 재건 수요와 에너지 발주 확대 가능성이 주가 재평가 요인으로 거론됐다. 하나증권은 24일 삼성E&A에 대해 중동 재건 기대가 유효하다며 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존 4만6000원에서 6만7000원으로 상향한다고 분석했다.
김승준 하나증권 연구원에 따르면 삼성E&A의 2026년 1분기 잠정 매출액은 2조3000억원으로 전년 동기 대비 8.1% 증가했고, 영업이익은 1882억원으로 19.6% 늘었다. 이는 하나증권 추정치 1832억원과 시장 컨센서스 1970억원에 대체로 부합하는 수준이다.
사업부별로는 화공과 첨단산업 부문 매출이 예상치를 밑돌았지만, 화공과 뉴에너지 부문의 마진이 이를 상쇄했다. 판관비는 예상보다 소폭 높게 나타났다. 김 연구원은 인센티브를 평균임금에 포함해야 한다는 대법원 판결 영향으로 퇴직금을 추가 적립한 결과라고 설명했다.
수주 흐름도 양호했다. 삼성E&A의 1분기 수주는 4조6000억원으로 집계됐다. 부문별로는 화공 3조2000억원, 첨단산업 9000억원, 뉴에너지 6000억원이다. 화공 부문에는 1분기에 공시된 중동 수의계약 24억달러 규모 프로젝트가 반영됐다.
향후 변수로는 미국과 이란 전쟁에 따른 중동 지역 에너지 설비 투자 흐름이 꼽혔다. 김 연구원은 전쟁 영향이 복합적이라고 봤다. 이란의 드론 공격 등에 따른 에너지 설비 손상으로 단기 대규모 투자는 제한적인 상황이지만, 향후 카타르, 바레인, 쿠웨이트를 중심으로 재건 수요가 발생할 수 있다는 분석이다.
특히 삼성E&A가 기존에 수행한 바레인 밥코, 쿠웨이트 KNPC 등 프로젝트 경험이 향후 수주 경쟁력으로 작용할 가능성이 제기됐다. 김 연구원은 중동 외 지역에서도 에너지 개발 발주 수요가 커질 수 있다며 미국과 중남미 국제석유회사 중심의 유전 개발, 아제르바이잔과 카자흐스탄 등 CIS 국가의 가스·정유 발주를 기대해볼 수 있다고 진단했다.
다만 지정학적 불확실성은 여전히 점검해야 할 변수로 남아 있다. 호르무즈 해협 폐쇄 가능성에 대비해 홍해 등 우회로를 확보하고 있고, 현재까지 손익에 차질을 줄 정도의 영향은 나타나지 않은 것으로 파악됐다. 그러나 사태가 장기화될 경우 영향이 확대될 수 있어 2분기 모니터링이 필요하다는 판단이다. 2분기 수주는 중동 수처리 프로젝트 5억달러 규모 등의 결과를 기다리고 있다.
하나증권은 삼성E&A를 건설주 최선호주로 제시했다. 목표주가 산정에는 2026년 주당순이익 추정치에 목표 주가수익비율 20배를 적용했다. 글로벌 EPC 기업 평균 밸류에이션 15배보다 높은 프리미엄을 부여한 것이다.
김승준 연구원은 “프리미엄 부여 배경은 중동 재건”이라며 “종전 여부에 따라 바레인, 카타르, 쿠웨이트에서 재건 발주가 나올 수 있고, 재건사업 특성상 실적에 빠르게 인식될 것으로 전망한다”고 말했다. 이어 “불확실한 이벤트를 추정치에 곧바로 반영할 수는 없지만, 상향 여지가 높다고 판단해 밸류에이션에 프리미엄을 부여했다”고 분석했다.
이경호 더파워 기자 lkh@thepowernews.co.kr
