[더파워 이경호 기자] 한국콜마가 올해 1분기 시장 기대치를 웃도는 실적을 낼 것으로 전망됐다. 한화투자증권은 24일 한국콜마에 대해 “고객사 다변화가 확인되는 구간”이라며 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존보다 22% 올린 11만원으로 제시했다.
한유정 한화투자증권 연구원은 한국콜마의 2026년 1분기 연결 매출액을 7315억원으로 전망했다. 이는 전년 동기 대비 12.0%, 전분기 대비 11.6% 증가한 수준이다. 영업이익은 717억원으로 전년 동기 대비 19.6%, 전분기 대비 49.8% 늘어날 것으로 예상했다. 시장 컨센서스인 영업이익 663억원을 웃도는 실적이다.
실적 개선의 중심에는 별도 법인의 성장세가 있다. 한 연구원은 “과거 높은 비중을 차지했던 기존 상위 고객사의 매출 비중은 20% 미만까지 하락한 것으로 추정된다”며 “그럼에도 신규 고객사 수주 확대와 글로벌 MNC향 매출 증가에 힘입어 별도 매출액은 3536억원으로 기존 추정을 상회한 것으로 파악된다”고 분석했다.
별도 법인의 수익성도 개선될 것으로 전망됐다. 생산량 증가에 따른 효율 개선 효과가 반영되면서 별도 영업이익은 477억원으로 전년 동기 대비 40.9% 증가할 것으로 예상됐다. 한 연구원은 “수익성 역시 종전 추정치를 상회한 것으로 판단한다”고 설명했다.
해외 법인별 흐름은 엇갈릴 것으로 봤다. 중국 법인은 환율 효과에 힘입어 매출액 452억원을 기록해 전년 동기 대비 8.7% 증가할 것으로 예상됐다. 반면 미국 법인은 최대 고객사 수주 감소 영향으로 매출액이 83억원에 그치며 전년 동기 대비 61.8% 감소할 것으로 추정됐다. 다만 2공장 가동 이후 초기 비용 부담이 점차 완화되면서 전분기 대비 영업적자는 22억원 축소된 것으로 분석됐다.
고객 구조 변화는 향후 실적 안정성을 높이는 요인으로 평가됐다. 과거 별도 기준 매출의 40~50%를 차지했던 기존 상위 고객사 비중이 현재 20% 미만으로 낮아진 것으로 추정되는 가운데, 신규 고객사 약진이 더해지며 고객 구성이 빠르게 분산되고 있다는 것이다.
글로벌 MNC향 신규 수주 확대도 중장기 모멘텀으로 제시됐다. 한 연구원은 “글로벌 MNC향 신규 수주는 2025년 4분기 파일럿 매출 반영을 시작으로 매분기 점진적으로 확대될 가능성이 높다”고 봤다.
2분기 전망에 대해서도 긍정적인 시각을 유지했다. 여름 성수기 기저 부담은 있지만, 한국 화장품 수출 흐름과 선케어 제품군의 성장 가능성을 감안하면 관망보다 시각 전환이 필요한 시기라는 판단이다. 한 연구원은 “2026년 3월 한국 화장품의 수출 금액은 9억7000만달러로 역대 최대치를 기록했다”며 “한국 화장품의 기술 경쟁력이 집약된 선케어 제품군의 수출 잠재력 또한 높아지고 있다”고 말했다.
한화투자증권은 이익 추정치 상향을 반영해 한국콜마 목표주가를 11만원으로 올렸다. 한 연구원은 “해외 법인의 상황은 2025년 하반기 대비 큰 변화가 없으나, 별도 법인의 실적 성장이 해외 자회사 실적 부담을 충분히 상쇄할 것으로 판단한다”며 “2분기는 관망보다 시각의 전환이 필요한 시기”라고 분석했다.
