하나증권 “에치에프알, AI RAN 수혜 가능성 주목”

[더파워 이경호 기자] 에치에프알이 AI RAN 확산과 국내 통신망 투자 재개 흐름에서 수혜를 볼 수 있다는 분석이 나왔다. 하나증권은 11일 에치에프알에 대해 투자의견 ‘매수’와 목표주가 5만원을 유지했다고 밝혔다.

김홍식 하나증권 연구원은 “에치에프알은 SK텔레콤·노키아의 AI RAN 파트너이자 국내 통신 3사 모두에 레퍼런스를 보유하고 있다”며 “어떤 형태로든 국내 AI RAN 관련 수혜가 예상된다”고 분석했다.

AI RAN은 인공지능을 무선접속망에 결합해 네트워크 성능과 운용 효율을 높이는 기술이다. 피지컬 AI와 엣지컴퓨팅이 확산되면 고성능 무선망과 연산 자원 배치가 중요해지는 만큼, 통신망 고도화의 주요 축으로 부각되고 있다.

하나증권은 최근 SK텔레콤과 엔비디아의 스마트팩토리·데이터센터 협력 논의가 AI RAN 투자 기대를 키우는 요인이라고 봤다. 국내에서는 사용기한이 만료된 주파수 재경매 중심으로만 논의가 진행돼 무선장비 매출 기대가 크지 않았지만, 정부가 피지컬 AI를 국책 과제로 추진하면서 AI RAN 구축이 5G SA와 6G 투자로 이어질 가능성이 커졌다는 판단이다.

에치에프알은 올해 2월 SK텔레콤·노키아와 함께 AI RAN 실증에 참여한 기업으로 언급됐다. 또 프론트홀 분야에서 입지를 갖추고 있고 국내 통신 3사에 장비 공급 이력을 보유하고 있어, 특정 사업자 선정 결과와 무관하게 관련 투자 확대의 영향을 받을 수 있다는 설명이다.

미국 시장도 주요 변수로 제시됐다. 하나증권은 AT&T와 에릭슨, 후지쯔 간 협력 구도를 고려할 때 에치에프알이 AT&T 관련 벤더로 선정될 가능성이 높다고 판단했다. 미국 통신사 투자 사이클이 재개될 경우 후지쯔를 통한 수요가 실적에 반영될 수 있다는 분석이다.

보고서는 미국 주파수 경매 흐름도 장비 수요 회복의 단서로 봤다. 현재 진행 중인 AWS 주파수 경매에 대해 일부에서는 기대보다 부진하다는 평가가 있지만, 4년 만에 경매가 재개됐다는 점 자체가 중요하다는 시각이다. 재경매 이후에는 어퍼 C밴드 등 추가 경매가 이어질 가능성이 있어 무선장비 투자 환경이 개선될 수 있다고 봤다.

실적은 올해보다 내년 회복 가능성이 크게 제시됐다. 하나증권은 에치에프알의 2026년 매출액을 1387억원, 영업손실을 140억원으로 추정했다. 2027년에는 매출액 3373억원, 영업이익 754억원으로 흑자 전환할 것으로 전망했다.

순이익도 2026년에는 186억원 적자를 예상했지만, 2027년에는 596억원 흑자로 돌아설 것으로 봤다. 주당순이익은 2027년 4477원으로 추정됐고, 해당 기준 예상 주가수익비율은 5.66배로 제시됐다.

김 연구원은 “AI RAN으로 내수 수요가 가시권에 들어왔고, 후지쯔를 통한 AT&T향 수요 전망까지 고려하면 이번 무선 사이클에서 에치에프알의 실적 개선 가능성이 높아졌다”며 “미국과 국내 수요 전망이 명확한 데 비해 주가 상승은 부진해 저평가 국면으로 판단한다”고 설명했다.

이경호 더파워 기자 lkh@thepowernews.co.kr