[더파워 이경호 기자] 바이오 시황 부진이 CJ제일제당의 단기 실적 부담으로 작용하고 있다. 하나증권은 23일 CJ제일제당에 대해 1분기 바이오 부문의 이익 기여 축소로 실적 둔화가 예상되지만, 하반기로 갈수록 회복 가능성이 높다며 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가 30만원을 제시했다.
심은주 하나증권 연구원은 CJ제일제당의 1분기 연결 기준 매출액을 6조8383억원, 영업이익을 2650억원으로 추정했다. 이는 지난해 같은 기간보다 각각 5.1%, 20.5% 감소한 수준이다. 물류 부문을 제외한 연결 매출액과 영업이익은 각각 3조8864억원, 1470억원으로 각각 10.9%, 40.3% 줄어들 것으로 전망했다.
지난해 4분기 F&C 매각에 따른 실적 제외 효과를 동일 기준으로 반영하면 연결 매출액은 전년보다 1.7% 늘지만 영업이익은 30.4% 감소할 것으로 분석됐다. 심 연구원은 올해 실적 흐름을 ‘상저하고’로 판단하면서 핵심 변수로 바이오 부문을 지목했다.
사업 부문별로 보면 국내 가공식품은 선물세트 효과와 신제품 판매 호조에 힘입어 1분기 매출이 전년보다 6% 증가할 것으로 예상됐다. 돈육과 쌀 등 원가 부담이 일부 있었지만 선물세트 반영 효과가 이를 상쇄하면서 수익성도 소폭 개선될 것으로 전망됐다.
해외 가공식품 매출은 전년보다 5% 증가할 것으로 추정됐다. 달러 기준 매출 성장률은 2% 안팎으로 예상됐다. 미국에서는 만두와 디저트 카테고리의 견조한 성장세가 이어지고, 유럽에서도 두 자릿수 성장 흐름이 지속될 것으로 하나증권은 내다봤다.
반면 바이오 부문은 상반기 큰 폭의 감익이 불가피하다고 진단했다. 라이신을 포함한 주요 아미노산 시황이 여전히 부진한 데다 판가 약세와 핵산 수요 부진이 이어지면서 ‘셀렉타’를 제외한 아미노산 사업은 소폭 적자가 예상됐다. 하나증권은 바이오 부문이 지난해 상반기 분기당 1000억원 안팎의 이익 기여를 했지만 올해 상반기에는 손익분기점 수준에 머물 것으로 봤다.
다만 1분기를 바닥으로 분기별 점진적 개선 가능성은 열어뒀다. 심 연구원은 최근 유가 상승이 대두를 포함한 전반적인 곡물 가격 상방을 키우고 있고, 하반기에는 중국 돈가 상승에 따른 라이신 수요 회복도 기대할 수 있다고 분석했다. 중국 경기 회복 여부에 따라 핵산 수요도 함께 살아날 가능성이 있다고 덧붙였다.
재무구조 개선을 위한 비핵심 자산 유동화 계획도 긍정적으로 평가했다. 회사는 지난해 4분기 실적 발표에서 비핵심 자산 유동화를 통해 재무구조를 개선하겠다는 의지를 밝힌 바 있다. CJ제일제당은 이미 2019년 가양동 부지와 인재원 등 국내 비핵심 자산을 매각한 경험이 있으며, 이번에는 국내뿐 아니라 해외 자산까지 재배치가 이뤄질 가능성이 있다는 분석이다.
다만 단기 주가에는 자산 유동화보다 바이오 시황 개선 여부가 더 중요한 변수로 작용할 전망이다. 심 연구원은 “비핵심 자산 유동화 의지는 긍정적이지만 단기적으로는 바이오 업황 회복 여부가 실적과 주가에 더 큰 영향을 줄 것”이라며 “결국 1분기 이후 바이오 시황이 얼마나 개선되느냐가 올해 주가 방향성을 가를 핵심 변수”라고 분석했다.
이경호 더파워 기자 lkh@thepowernews.co.kr
