[더파워 이경호 기자] 효성중공업이 미국 전력 인프라 투자 확대 흐름 속에서 중공업 부문 수주 규모를 단숨에 키우며 시장의 재평가 구간에 들어섰다는 분석이 나왔다.
SK증권은 27일 효성중공업에 대해 미국 수주 확대와 차세대 전력기기 사업화 가능성을 반영해 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 470만원으로 상향한다고 분석했다.
나민식 SK증권 연구원은 “효성중공업의 1분기 실적발표 포인트는 손익보다 수주에 있다”며 “중공업 신규수주가 4조1745억원으로 단일분기 사상 최대를 경신했고, 이 가운데 미국 비중이 77%에 달했다”고 설명했다.
효성중공업이 2025년 연간 신규수주 7조6000억원의 절반 이상을 올해 1분기에만 확보한 만큼, 기존 2026년 신규수주 가이던스가 상향될 가능성도 커졌다는 판단이다.
이번 수주 확대의 중심에는 미국 전력망 투자 수요가 있다. 효성중공업은 1분기 미국에서 단일 프로젝트 기준 약 9200억원 규모의 765kV 변압기 수주를 확보했다. 765kV급 초고압 변압기는 대규모 송전망과 전력 인프라 확충에 필요한 핵심 설비로, 미국 내 전력망 보강 수요와 맞물려 후속 수주 가능성이 주요 관전 포인트로 떠올랐다.
나 연구원은 “1분기 미국 수주의 핵심은 단일 프로젝트 약 9200억원 규모의 765kV 변압기 수주에 있다”며 “단일 프로젝트에서 끝나지 않고 지속해서 이어질 모멘텀으로 판단한다”고 말했다.
실적 자체는 시장 기대치를 다소 밑돌았다. 효성중공업의 1분기 매출은 1조3582억원으로 전년 동기 대비 26% 증가했고, 영업이익은 1523억원으로 49% 늘었다. 영업이익률은 11.2%를 기록했다. 다만 영업이익은 시장 컨센서스 1680억원을 약 9% 하회했다.
이에 대해 SK증권은 미국향 고수익 차단기 약 400억원 규모의 매출이 2분기로 이연된 영향이라고 봤다. 나 연구원은 “미국향 고수익 차단기 매출 이연을 감안하면 사실상 컨센서스에 부합한 실적”이라고 평가했다.
효성중공업의 다음 성장축으로는 SST가 제시됐다. SST는 Solid State Transformer의 약자로, 기존 철심형 변압기를 전력 반도체 기반으로 대체하는 차세대 변압기다. AC-DC 변환과 DC 변압을 동시에 수행할 수 있어 차세대 AI 데이터센터의 직류 전원 공급 체계와 연결되는 핵심 부품으로 꼽힌다.
특히 AI 데이터센터 전력 수요가 빠르게 늘어나는 상황에서 800VDC 전원 구조와 관련한 전력기기 기술이 새로운 시장을 만들 가능성이 있다.
나 연구원은 “효성중공업은 미국 데이터센터 전원 공급용 SST 사업화를 추진 중임을 명시했다”며 “레퍼런스 가시화 시점이 주가 재평가 트리거로 작동할 가능성이 크다”고 분석했다. 즉, 현재 주가를 움직이는 요인이 765kV 변압기 수주라면, 향후 밸류에이션을 다시 끌어올릴 변수는 미국 데이터센터향 SST 양산 수주 여부라는 의미다.
SK증권은 효성중공업의 투자 포인트로 세 가지를 제시했다. 첫째는 765kV 변압기 후속 수주 흐름이다. 둘째는 1분기 수주 성과를 반영한 연간 신규수주 가이던스 상향 폭이다. 셋째는 미국 AI 데이터센터향 SST 양산 수주의 가시화 시점이다.
기존 전력기기 수요에 AI 인프라 전력 수요가 더해질 경우 효성중공업의 중공업 부문 성장성이 추가로 부각될 수 있다는 분석이다.
나 연구원은 효성중공업의 현재주가 355만2000원을 기준으로 상승여력을 32.3%로 제시했다. 목표주가 상향은 단기 실적보다 미국 수주 확대와 차세대 전력기기 사업화 가능성에 더 큰 비중을 둔 결정으로 풀이된다.
전력망 교체와 AI 데이터센터 증설이 맞물리는 구간에서 효성중공업이 단순 전력기기 업체를 넘어 미국 전력 인프라 확장 수혜주로 재평가될 수 있다는 판단이다.
