금호석유화학이 3년 연속 이어진 실적 감소 흐름을 끝내고, 2025년부터 실적 반등에 나설 전망이다. 특히 글로벌 NB라텍스(니트릴부타디엔라텍스) 시장의 구조적 회복세가 본격화되면서, 주요 사업군 가운데 가장 큰 비중을 차지하는 NB라텍스 부문이 금호석유화학 실적 개선의 견인차 역할을 할 것으로 기대된다.
유안타증권은 18일 발행한 보고서에서 금호석유화학의 2025년 연결 기준 실적을 매출 7조4천억원, 영업이익 3,017억원(영업이익률 4.1%), 지배주주 순이익 3,269억원으로 추정했다. 이는 2021년 위생장갑 특수로 2조4천억원까지 치솟았던 영업이익이 2024년 2,728억원까지 하락한 이후 처음으로 본격적인 회복세에 들어서는 흐름이다. 2026년에는 영업이익이 3,505억원까지 늘어날 것으로 내다봤다.
NB라텍스는 고무장갑의 원재료로, 금호석유화학의 핵심 성장사업 중 하나다. 회사는 그간 이 부문에 집중적인 투자를 이어왔다. NB라텍스 시장은 코로나19 이후 공급과잉에 따른 장기 불황 국면에 빠졌으나, 올해를 기점으로 수급 균형이 회복되고 있다는 분석이다.
보고서에 따르면 NB라텍스 글로벌 생산능력은 지난 5년간 141만톤이 증설되며 67% 급증했지만, 올해 신규 증설은 5만톤에 그치고 내년에는 일본 Zeon의 7.5만톤 규모 설비 폐쇄도 예정돼 있어 공급 부담이 완화되는 추세다. 반면 2025년 글로벌 수요는 전년 대비 15% 증가한 218만톤으로 예상되며, 2024년 중반부터 시작된 글로벌 고무장갑 재고 보충 수요가 시장을 지탱하고 있다는 진단이다.
수익성 지표인 NB라텍스 스프레드(원재료와 판매가격 간 차이)도 3년간 400달러/톤 수준에서 바닥을 찍고 점진적인 회복세에 들어선 것으로 분석됐다. 유안타증권은 이러한 흐름을 반영해 금호석유화학에 대한 투자의견을 기존 ‘Hold’에서 ‘Buy’로 상향 조정하고, 목표주가도 15만원에서 18만원으로 상향했다.
현금흐름도 긍정적이다. 2025년 설비투자(Capex) 규모는 EPDM(에틸렌프로필렌고무) 7만톤, 솔루션SBR 3.5만톤 등 약 3천억원 수준이지만, 영업활동을 통해 창출되는 현금은 5,030억원으로 추정된다. 이에 따라 약 2천억원의 잉여현금이 발생할 것으로 보이며, 이는 자사주 매입 및 소각, 배당 재원은 물론 향후 특수 고무체인 기업 인수합병(M&A)에 활용될 수 있다는 점에서 주가에도 긍정적 영향을 미칠 수 있다고 유안타증권은 전망했다.
윤안타증권은 "금호석유화학은 NB라텍스 외에도 타이어 고무, 페놀유도체, 혼소발전소 등 다양한 사업 포트폴리오를 보유하고 있으며, NB라텍스의 업황 반등은 회사 전반의 체질 개선과 성장 동력 확보에 중대한 전환점이 될 것으로 기대된다"고 전했다.
