IBK투자증권 “삼성물산, 지분가치가 현금흐름으로…목표가 62만원”

[더파워 이경호 기자] IBK투자증권이 17일 삼성물산에 대해 보유 지분가치 재평가와 주주환원 확대 가능성이 동시에 부각될 수 있다며 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존 35만원에서 62만원으로 상향했다.

삼성물산의 16일 종가는 49만7000원이다. 목표주가는 현 주가 대비 24.7%의 상승여력을 반영한 수준이다.

조정현 IBK투자증권 연구원은 “삼성물산의 투자포인트는 보유 지분가치 재평가와 주주환원 확대 가능성에서 출발한다”며 “보유 지분에서 발생하는 현금흐름이 주주환원으로 전이되는 구조에 주목해야 한다”고 분석했다.

삼성물산은 삼성전자, 삼성생명, 삼성바이오로직스 등 삼성그룹 핵심 계열사 지분을 보유하고 있다. IBK투자증권은 삼성물산의 투자자산가치를 153조5150억원으로 산정했다. 이 가운데 삼성전자 지분가치는 100조4640억원, 삼성바이오로직스는 26조5710억원, 삼성생명은 16조6710억원으로 평가됐다.

IBK투자증권이 산출한 삼성물산의 순자산가치(NAV)는 167조3960억원이다. 주당 NAV는 103만1926원으로 계산됐다. 여기에 40% 할인율을 적용해 적정주가 61만9156원을 산출했고, 목표주가는 62만원으로 제시했다.

단순한 지분가치 상승만이 투자포인트는 아니다. 삼성물산은 2026~2028년 주주환원 정책을 통해 관계사 배당수익의 60~70%를 주주에게 환원하고, 최소 주당배당금(DPS)을 2500원으로 상향했다. 이에 따라 삼성전자와 삼성생명의 배당 확대는 삼성물산의 배당수익 증가로 이어질 수 있다.

핵심 변수는 삼성전자다. 삼성전자는 2024~2026년 주주환원 정책으로 3년 누적 잉여현금흐름(FCF)의 50% 환원과 연간 9조8000억원의 정규배당을 제시하고 있다. IBK투자증권은 삼성전자의 FCF가 2024년 21조6000억원, 2025년 37조8000억원에서 2026년 150조원 이상으로 확대될 수 있다고 추정했다.

이는 삼성물산에도 긍정적이다. 삼성전자의 추가 주주환원 기대가 커질수록 삼성물산의 관계사 배당수익이 증가하고, 이는 다시 삼성물산의 주주환원 여력 확대로 연결될 수 있기 때문이다. IBK투자증권은 이 같은 구조가 삼성물산의 NAV 할인율 축소 논리로 이어질 수 있다고 봤다.

본업 회복 가능성도 투자포인트로 제시됐다. AI 반도체 사이클과 메모리 가격 상승이 이어지면서 하이테크 투자 사이클이 강화되고 있고, 이는 삼성물산 건설 부문의 실적 회복으로 연결될 수 있다는 판단이다.

IBK투자증권은 삼성물산의 올해 연결 매출액을 44조7980억원으로 전년 대비 10.0% 증가할 것으로 전망했다. 영업이익은 3조6340억원으로 10.4% 늘어날 것으로 추정했다. 2027년에는 매출액 47조2680억원, 영업이익 4조3340억원을 예상했다.

부문별로는 건설 부문 영업이익이 2025년 5360억원에서 2026년 7670억원, 2027년 9320억원으로 증가할 것으로 제시됐다. 바이오 부문 영업이익도 2026년 2조2410억원, 2027년 2조4030억원으로 안정적인 기여가 예상됐다.

조 연구원은 “삼성물산은 지분가치가 NAV를 끌어올리고, 배당수익이 주주환원 재원으로 전이되며, 본업이 하이테크 투자 사이클을 통해 회복되는 구간”이라고 설명했다.

이경호 더파워 기자 lkh@thepowernews.co.kr